三巫日對美股有咩影響？投資者需要留意嘅事

乜嘢係三巫日？

三巫日（Triple Witching），正式名稱叫「三重到期日」，係指美股市場三類衍生工具同時到期嘅日子：

1. 股票期權（Stock Options）
2. 指數期權（Index Options）
3. 指數期貨（Index Futures）

呢三樣嘢喺同一日到期結算，每年發生 四次，分別喺 3 月、6 月、9 月、12 月嘅第三個星期五。

「三巫」呢個名聽起好似好神秘，其實就係「三樣嘢同時到期」嘅簡稱。 但佢對市場嘅影響一啲都唔簡單——呢一日嘅成交量同波動率往往係平時嘅 2-3 倍。

*三巫日嘅交易數據——成交量、未平倉量、Gamma 暴露，呢啲數字喺呢一日會被放大到極致。*

點解三巫日會放大波動？

原因一：強制平倉

三巫日到期嘅期權同期貨，如果持有者唔喺到期前平倉或者轉倉（Roll），就會被自動結算。呢意味住：

• 大量 買權（Call） 同 賣權（Put） 喺同一時間被平倉
• 呢啲平倉操作產生嘅買賣盤，會直接衝擊正股價格
• 尤其係接近收盤嘅最後一小時（所謂 「Magic Hour」），結算壓力最集中

原因二：做市商 Gamma 對沖

呢個係三巫日波動嘅 最深層原因，亦係大部分人忽略嘅機制：

• 做市商（Market Makers）賣出 Call / Put 之後，需要用買賣正股嚟對沖風險
• 當價格喺某一個區域，做市商嘅對沖行為會 加劇 價格波動：

- 正 Gamma 區域：做市商要「追住個市買」→ 跌就買、升就賣 → 壓制波動

- 負 Gamma 區域：做市商要「追住個市賣」→ 跌就賣、升就買 → 放大波動

• 三巫日嘅大規模到期令到 Gamma 暴露急劇變化，做市商被迫大幅調整對沖倉位

簡單講：如果做市商處於負 Gamma 狀態，三巫日就會變成「踩踏事件」——大家一齊衝同一個方向。

原因三：指數再平衡（Rebalance）

部分指數基金會喺三巫日進行季度再平衡，調整成分股權重。呢啲大規模嘅機械買賣，會進一步增加成交量同價格衝擊。

三巫日嘅市場特徵

成交量暴增

「Pin」效應——股價被「釘」喺某個價位

三巫日有一個有趣嘅現象：股價好似被「磁鐵」吸住某一個價位，呢個就係 Strike Pinning。

原理：

• 如果某隻股票喺 $100 Call 同 $100 Put 都有大量未平倉合約
• 當股價接近 $100 時，做市商嘅對沖行為會令股價「被吸住」呢個 Strike
• 因為正 Gamma 區域做市商嘅行為係「升就賣、跌就買」，自然將價格拉返去 Strike 位

實戰技巧： 三巫日之前，留意大藍类喺邊個 Strike 有最多 Open Interest。呢個價位好可能就係當日嘅「磁鐵」。

尾盤異動

三巫日嘅最後 30-60 分鐘，係全市場最瘋狂嘅時刻：

• 大量市價單（Market Order）湧入
• 期指結算以收盤價（或特別開盤價）計算
• 呢段時間嘅價格走勢，可能同全日方向 完全相反

散戶需要注意嘅 5 件事

*華爾街——三巫日嘅遊戲規則由機構制定，散戶需要懂得保護自己。*

1. 唔好喺最後一小時追單

三巫日嘅最後一小時由演算法同大行主導，散戶嘅市價單極容易被滑點吞噬。如果你必須喺三巫日交易，盡量喺 上午 10:00 - 下午 2:00 嘅時段完成。

2. 期權倉位要提前管理

如果你持有即將到期嘅期權：

• 有內在價值嘅 → 提前平倉或行權，唔好等到最後一刻
• OutOf-the-Money 嘅 → 三巫日嘅 IV Crush 會令佢加速歸零
• 想轉倉嘅 → 至少提前 2-3 日轉到下一個到期月，避免到期日嘅流動性陷阱

3. 留意最大 Open Interest 嘅 Strike

用期權鏈（Option Chain）搵出最大 Open Interest 嘅 Strike 價格：

• 如果股價喺呢個 Strike 附近 → 預期「Pin」效應，股價可能喺呢個位附近震盪
• 如果股價遠離呢個 Strike → 一旦突然接近，可能觸發「Gamma Squeeze」或者「Gamma Crush」

4. 止損要比平時更闊

三巫日嘅波動大，平時嘅止損距離可能被輕易觸發。兩個選擇：

• 加闊止損（例如平時 1% → 三巫日 2-3%）
• 縮細倉位（減少風險暴露，保持原止損距離）

5. 三巫日之後留意「真正方向」

三巫日嘅價格走勢，好多時係由衍生工具結算驅動，而唔係基本面。三巫日之後嘅第一個交易日（通常係下週一），先會反映市場嘅真實方向。

經驗法則：三巫日升 → 下週一可能回吐；三巫日跌 → 下週一可能反彈。 呢個唔係絕對，但出現嘅頻率好高。

2026 年三巫日日期

留意：6 月同 12 月嘅三巫日通常波動最大，因為佢哋同時系半年度同年度期權到期。

三巫日 vs 四巫日

你可能都聽過「四巫日（Quadruple Witching）」，呢個其實系加埋 單股期貨（Single Stock Futures） 嘅到期。雖然單股期貨成交量細，但理論上四樣嘢同時到期會令波動更大。喺大部分討論入面，「三巫」同「四巫」已經混用，因為單股期貨嘅影響相對極小。

本章小結

三巫日係美股每季度最刺激（亦最危險）嘅日子。記住以下要點：

1. 成交量暴增但方向可能失真——結算驅動 ≠ 基本面驅動
2. 最後一小時係機構戰場——散戶最好避開
3. 留意 Open Interest 最大嘅 Strike——呢個系當日嘅「磁鐵」
4. 期權倉位提前管理——唔好等到最後一刻
5. 三巫日後嘅週一先系真方向——耐心等市場消化