美股宏觀週報｜科技巨頭財報放榜、聯準會即將開會（2026-07-25）

本期美股宏觀主軸

過去一週,美股焦點幾乎全部落在 Magnificent 7 第二季財報 與 通膨降溫 兩條主線。Alphabet、Amazon、Meta、Microsoft 四巨頭於美東時間 7/22–7/23 接連放榜,營收與 EPS 多數優於預期,雲端業務與 AI 相關資本支出同步上修,顯示大型科技企業的「AI 變現敘事」仍在軌道之上。然而 NVDA 股價因資料中心營收略低於市場期待而短線承壓,凸顯市場對巨額 Capex 回收期的要求越來越嚴格。

與此同時,通膨持續降溫:6 月 CPI 年增率自 5 月的 4.2% 大幅回落至 3.5%,為五個月以來首次下滑,也低於市場預期;6 月非農新增就業僅 +57K,失業率維持 4.2%,勞動市場持續降溫,讓聯準會在 7/28–29 FOMC 維持利率不變(3.50–3.75%)的依據更為充分。S&P 500 與 Nasdaq 在多空交織下,本週仍守在高檔震盪區間。

科技巨頭財報焦點

下表彙整近期已公布及即將公布之科技龍頭 Q2 2026 業績,評價為「優於 / 符合 / 低於」市場 consensus:

關鍵觀察:四巨頭合計把 2026 全年資本支出再上修約 $650 億,主因 AI 基礎建設與 GPU 需求仍強。但 NVDA 上季資料中心營收 $41.1B 略低於 LSEG 預期 $41.3B,股價在公布後回落,提醒投資人:AI 題材仍成立,但「超預期」的門檻正在提高。

宏觀經濟數據追蹤

重點訊號:6 月 CPI 年增率 3.5%,寫下五個月以來首次下滑,並低於市場預期 3.8%;非農新增 5.7 萬遠低於前月的 17.2 萬,但失業率僅微升至 4.2%。整體呈現「通膨降溫 + 就業放緩」的典型軟著陸訊號,讓聯準會有底氣在下週 FOMC 維持利率不變。

對後市的潛在影響

偏強情境(若 AI 財報持續優於預期 + 通膨繼續降溫)

• 美股大盤:S&P 500、Nasdaq 維持高檔,本益比可望擴張,資金輪動至 AI 供應鏈與中小型科技股。
• 科技股估值:Forward PE 進一步擴張機率高,但須留意「巨額 Capex → 折舊費用上升」對淨利的稀釋,2027 年後才會是真正回收期。
• 債市 / 利率:長債殖利率可能回落,科技成長股折現率壓力舒緩。

偏弱情境(若通膨反彈、就業急凍或 Fed 偏鷹)

• 美股大盤:短期回調壓力升高,尤其本益比偏高的 AI 概念股,容易出現「敘事鬆動 → 估值收縮」。
• 科技股估值:Forward PE 由擴張轉向收縮,本益比壓縮可能拖累 Nasdaq 5–10%。
• 資金流向:Quality factor(高 ROE、低槓桿)重新獲得青睞;防禦性類股(必需消費、醫療)相對受惠。

關鍵觀察指標(下週)

1. 7/28–29 FOMC 聲明 + Powell 記者會:重點在「是否暗示 9 月降息」。
2. 7/30 Apple Q3 2026 財報:服務營收、iPhone 中國需求是焦點。
3. 8/12 7 月 CPI、8/26 NVDA Q2 FY27 財報:兩者將決定 AI 與利率交易的下一步方向。

總結與風險提示

整體來看,「通膨降溫 + 企業盈利強韌 + 利率高原」 仍是目前美股最有利的組合。短期內 S&P 500 高位震盪、Nasdaq 隨 AI 財報波動的格局料將延續;真正的趨勢確認,要等到 7/29 FOMC 與 8 月 NVDA 財報後才會浮現。

⚠️ 風險提示:以上分析僅供參考,不構成任何投資建議。投資涉及風險,過去績效不代表未來表現,請依自身風險承受度審慎決策,並於必要時諮詢專業財務顧問。

資料來源彙整:US Bureau of Labor Statistics(BLS)、Federal Reserve、TradingEconomics、Bloomberg、CNBC、Reuters、Investopedia、Yahoo Finance、Apple Investor Relations、NVIDIA Investor Relations、各公司官方新聞稿。截稿時間:2026-07-25 19:00 HKT。