從短視頻到AI：拆解快手1024的賺錢邏輯
喺香港股市講中國互聯網，騰訊、阿里、美團個個都識，但講到短視頻平台，多數投資者第一時間只會諗到字節跳動旗下嘅抖音，事實上快手（1024.HK）作為中國短視頻第二大平台，營收規模早已突破千億級別，而且佢手上仲揸住一張可能改寫估值邏輯嘅牌——AI視頻生成模型「可靈（Kling）」。下文就用最貼地嘅方式，帶你由外到內睇清楚呢隻科技股究竟做緊咩生意、邊度賺錢、面對咩風險。
一、快手係咩公司？三條主業務線
快手科技2021年2月喺港交所上市，係中國繼抖音之後短視頻領域嘅「二哥」，其商業模式可以拆成三條線：
1. 線上營銷服務（即係廣告）：2026年第一季收入196億元人民幣，按年增長9.3%，係快手最成熟、最賺錢嘅業務。
2. 電商及其他服務：包括快手小店、直播電商，以及本地生活等新嘗試。呢條線2026年第一季同比增長10.7%，係拉動用戶活躍同交易頻率嘅核心引擎。
3. 直播打賞：傳統盈利板塊，近年佔比逐步下降，但毛利穩定。
簡單講，快手嘅商業邏輯就係：用海量短視頻內容吸引用戶 → 用戶停留愈耐 → 廣告同電商都賣得出價。
二、最新成績單：日活破4億，但短期盈利受壓
快手2026年第一季交出嘅成績單有以下重點（數據以人民幣計）：
- 總收入337億元，按年增長3.4%；
- 平均日活用戶4.127億，月活用戶達7.72億，創歷史新高；
- 核心商業收入（廣告＋電商）按年增長10.7%；
- 經調整淨利潤33.7億元，按年下滑26.3%；
- 可靈AI第一季收入突破6.5億元，按年增長超過300%，單季年化收入逼近5億美元。
關鍵訊息係：用戶規模仲係穩步擴張，廣告同電商繼續增長，但因公司加大咗AI嘅前置投入，短期利潤率被壓低。管理層明確講過「以退為進」，願意用短期利潤換長期AI紅利。
三、可靈AI：可能改寫估值嘅新引擎
可靈係快手2023年推出嘅AI視頻生成模型，主要對標國際嘅Runway同Sora。佢嘅變現路徑相當清晰：
- C端訂閱：一般用戶付費生成視頻；
- B端API：畀企業客戶嵌入自己嘅產品；
- 海外市場：2025年數據顯示約70%收入嚟自海外，係中國AI視頻模型中出海最成功嘅之一。
呢條業務線增長速度非常驚人——2025年12月可靈單月收入先剛剛突破2000萬美元、ARR約2.4億美元；到2026年3月，ARR已經衝到近5億美元，一年內增長約4倍。市場亦盛傳快手考慮將可靈分拆獨立上市，估值預期高達200億美元（約1560億港元）。若真係成事，可靈本身就可能值返半個快手母公司嘅市值。
四、面對嘅競爭：抖音、視頻號夾擊
短視頻賽道從來唔係快手同抖音嘅雙人舞，而係三方混戰：
- 抖音：整體日活大約係快手嘅2倍，內容偏消費、客單價高30–40%；
- 微信視頻號：2026年初日活已突破6億，喺短視頻電商領域增長最猛，蠶食快手下沉市場；
- 行業總量：中國短視頻用戶已超30億，行業進入「存量競爭」時代，搶用戶時間難度愈來愈高。
呢個格局意味著快手廣告同電商嘅增速難以長期維持雙位數，但短期內仍能靠「下沉市場基本盤＋私域流量黏性」保住一席之地。
五、估值同股價位置
截至2026年8月中嘅數據：
- 1024.HK股價喺40港元出頭，52週區間39.7–92.6港元，過去一年高位回落近六成；
- 市盈率（TTM）約8–9倍，相比盈利最風光嗰陣嘅20倍以上大幅壓縮；
- 大行平均目標價約72–73港元，最高曾見101港元，最低47.7港元；
- 大和最近將目標價上調至72元，主要係睇好可靈同電商可見度提升；
- 信報、中信證券維持「買入」評級，目標價區間68–95港元。
簡單講：現價估值已充分反映咗悲觀情緒，未來股價嘅上行空間主要睇三樣嘢——可靈商業化進度、電商GMV恢復速度、宏觀廣告需求回暖。
六、投資前必須留意嘅風險
- AI投入持續吞噬利潤：若可靈商業化速度不及預期，盈利壓力會進一步顯現；
- 騰訊減持陰影：2025年7月騰訊透過大宗交易減持2.73億股，套現過百億港元，市場對後續減持仍有顧慮；
- 行業監管風險：中國對互聯網平台、演算法、AI內容嘅監管仍處於動態調整中；
- 用戶增長見頂：日活已經突破4億，未來增速放緩係大概率事件；
- 短視頻電商競爭白熱化：視頻號、抖音電商都在加速蠶食市場份額。
七、總結：呢隻股票值得留意嗎？
快手嘅投資故事可以總結成一句話：「一隻估值已大幅壓縮、坐擁穩定現金流業務、兼揸住AI新引擎嘅港股科技股」。佢唔係純粹嘅AI概念股——廣告同電商提供盈利基本盤——亦唔係純粹嘅內容股——可靈商業化為佢打開第二條增長曲線。對願意承受波動、鍾意喺估值低位博拐點嘅投資者嚟講，1024屬於可以密切跟蹤嘅標的；但若你追求確定性同穩定派息，快手暫時唔係呢類資產。最終決策，記得配合自己嘅倉位同風險承受能力，獨立判斷。
- *資料截至2026年8月中，市場數據及股價僅供參考。*
⚠️ 免責聲明：本文章內容僅供學習參考，不構成任何投資建議。投資有風險，入市需謹慎。
